LG能源解决方案启动上市流程 企业估值趋向保守

由LG化学分拆出来的动力电池公司LG能源解决方案于近日启动上市流程，尽管市场对其企业价值评估寄予厚望，但上市主管公司保持谨慎基调。

据韩国投资银行（IB）业界17日消息，LG能源解决方案上市主管公司团队目前正推进企业估值工作，将中国宁德时代、比亚迪和韩国的三星SDI定为参照企业。部分证券公司参照宁德时代市值，认为LG能源解决方案的价值约在100万亿韩元（约合人民币5647亿元），但另有观点指出，宁德时代背靠中国坚实的内需市场，LG能源解决方案难以与其相提并论，因此扩大了参照对象范围。

据分析，上市主管公司有较大可能性采用“企业价值倍数（EV/EBITDA）估值法”推算LG能源解决方案企业价值。企业价值倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估。去年10月上市的HYBE和今年5月上市的SK IE Technology均采用此方式估值。

未来资产证券推算，2022年LG能源解决方案的税前息前折旧前摊销前利润（EBITDA）将达到4.1560万亿韩元，按照竞争公司宁德时代2022年企业价值倍数预估的38.8倍来计算，LG能源解决方案的目标企业价值倍数将为23倍。由此，LG能源解决方案的估值将达到95.58万亿韩元。未来资产方面表示，考虑到LG能源解决方案上市时间为年末，因此在计算过程中适用了2022年预估值。对LG上市进行展望的大部分证券公司也多以此为基准推算其估值。

但业界指出，难以将LG能源解决方案与仅凭借内需市场即可飞速发展的宁德时代轻易进行比较。去年宁德时代在全球动力电池市场的份额为24%，LG为23.5%，今年前四个月宁德时代市场份额为21.4%，但LG仅为14.2%。加上大众等整车厂商宣布自主生产电池，预计动力电池企业的企业价值较去年将有所下滑。从三星SDI情况来看，去年年末其企业价值倍数达到40倍，但今年第一季度下滑至20倍，本年度的企业价值倍数还有可能跌破20倍。中国比亚迪和日本松下的企业价值倍数则分别为18倍和6倍。按照上述企业的企业价值倍数平均值来推算，LG能源解决方案估值约为60万亿韩元。

据了解，主管公司在企业估值参照对象中没有包含美国电动车企业特斯拉。据悉，特斯拉的企业价值倍数达到100倍，且经营领域不同，难以将两者进行对比。

另外，主管公司在估值方面选择保守策略还受到SKIET上市后股价即下跌的影响。创下史上最大认购规模的SKIET上市首日开盘价定为公开发行价的2倍——21万韩元，但当天收盘价（15.45万韩元）较开盘下跌26.4%。当时SKIET也参照竞争公司的企业价值倍数进行估值，但被认为估值过高。